Şubat Ayı Enflasyon Verileri ve Faiz İndirim Beklentileri
Şubat Ayı Enflasyon Verileri ve Faiz İndirim Beklentileri
Şubat ayı enflasyonunun beklentilerden çok daha düşük gelmesi, TCMB’nin faiz indirimleri konusunda hızlı hareket etme ihtimalini gündeme getirdi. Enflasyon verileri, piyasa beklentilerinin altında kalırken, giyim ve sağlık fiyatları önemli bir etki yarattı. Bu durum, TCMB’nin alacağı önlemler üzerinde de etkili olacak gibi görünüyor.
Enflasyon Verileri ve Beklentiler
Şubat ayında TÜFE enflasyonu, aylık bazda yüzde 2.3 artarak, piyasanın yüzde 2.9 ve kendi beklentimizin yüzde 3.0 olan tahminlerinin altında gerçekleşti. Yıllık enflasyon ise yüzde 42.1’den yüzde 39.1’e geriledi. Bu büyük aşağı yönlü sürpriz, giyim fiyatlarındaki düşüşten kaynaklanıyor gibi gözüküyor. Ocak ayında yüzde 5.2’lik düşüşün ardından, şubat ayında da yüzde 5.1 düşüş gerçekleşti.
Mevsimsel olarak indirim beklenmesine rağmen, geçen yıl ocak-şubat aylarındaki kümülatif fiyat düşüşü yüzde 1.4, 2023’te ise yüzde 3.2 ile sınırlı düzeyde kaldı. Gıda fiyatları ise aylık yüzde 3.2 ile beklentimizin biraz altında artarken, sebze-meyve fiyatlarındaki yüzde 1.2’lik düşüş, gıda enflasyonunu sınırladı. Enerji fiyatları ise aylık yüzde 3.6 yükseldi.
TCMB’nin Faiz İndirim Stratejisi
TCMB, faiz indirimleri konusunda son toplantılardaki 250 baz puanlık adımlardan daha hızlı hareket etme ihtimalini değerlendiriyor. Uzman doktor ücretlerinde SGK katkı payı artışlarının etkisi ile yüzde 90’lık artış yaşanırken, bu ay yüzde 23.3 düşüş görüldü. Geçen ay toplam enflasyona gelen 0.6 puanlık artış etkisi, bu ay 0.3 puanlık düşüşe döndü.
Enflasyon verisi, kira artışları gibi kontratlara konu olduğu için revize edilmez. Ancak, düzenlemenin baştan bu şekilde yapılması halinde, enflasyona ocak ve şubat aylarında 0.15’er puanlık yükseltici etki geleceği hesaplanıyor. Çekirdek göstergelerde bu etki, sağlık payının daha yüksek olması sebebiyle daha da büyük boyuttadır.
Kredi Önlemleri ve Talep Görünümü
Geçen ayki yazımda, talep görünümünün güçlenme eğilimi gösterdiğine dikkat çekmiştim. Bu durum, orta vadede enflasyona yönelik risk yaratabilir. TCMB, yabancı para kredilerdeki hızlı büyüme eğilimini dikkate alarak, sıkı parasal duruşu desteklemek amacıyla kredi büyümesine dayalı zorunlu karşılık uygulamasında değişiklikler yaptı. Yabancı para krediler için aylık büyüme sınırı yüzde 0.5’e düşürüldü.
Bu önlemlerle, son dönemde hızlanan kredi büyümesini ve iç talebi ne kadar yavaşlatacağını izlemek gerekiyor. Yeterli olmazsa, tüketici kredileri tarafında da kısıtlayıcı önlemler gerekebilir. TCMB Başkanı Fatih Karahan, son Enflasyon Raporu sunumunda bu konuda önlemler alınabileceğine dikkat çekti.
Gelecek Beklentileri ve Sonuç
Enflasyonun beklenen düşük gelmesi ve talep tarafına yönelik alınan makro ihtiyati önlemler, TCMB’nin 250 baz puanlık faiz indirimini neredeyse kesin hale getiriyor. 17 Nisan PPK toplantısında da benzer bir indirim bekleniyor. Ancak, enflasyon tarafında katılıkların devam etmesi ve talep görünümünün yarattığı riskler nedeniyle, TCMB’nin daha hızlı gitmesini beklemiyoruz.
Sonraki PPK toplantısı 19 Haziran tarihinde gerçekleşecek. Bu tarihe kadar TCMB’nin talep ve enflasyon görünümünü takip etmesi için yeterli zamanı olacaktır. Yurtdışı belirsizlikleri de dikkate alındığında, net bir tahmin ortaya koymak zor. Ancak, talep güçlü kalır ve enflasyon eğilimindeki düşüş yavaşlarsa, indirimlerin hızını azaltmak gerekecektir.
